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来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
前一分钟还在下跌，后一分钟直接翻红，随后冲上涨幅榜首位；收盘前最后一刻，直接拉至涨停……ETF市场近日频频上演尾盘异动现象，背后究竟有何玄机？
尾盘“偷袭”频现
近日，部分ETF出现尾盘最后几分钟突然大幅拉升，第二天又转头大跌的蹊跷现象，有的ETF在尾盘甚至“偷袭”至涨停。
例如，一只信创主题ETF和一只跟踪中证2000指数的增强ETF于11月11日尾盘突然直线拉升，前者于14:57涨停，后者于15:00拉至涨停，两只基金收盘价均创基金成立以来的历史最高价。两只基金当天收盘场内交易价格均有所溢价，溢价率分别为3.77%、7.11%。
一只医药主题ETF于11月12日尾盘最后5分钟突然拉升，收涨3.63%，占据全市场ETF涨幅首位，溢价率约3.5%。
一只游戏动漫主题ETF于11月15日收盘前4分钟突然翻红，从跌0.72%逆袭至涨幅榜首位，收涨1.53%，溢价率1.99%。
值得注意的是，上述基金在尾盘大幅拉涨后次日不但未能延续涨势，反而纷纷收大阴线，跌幅均大于3%，有基金跌幅甚至超过8%。
从基金规模来看，在尾盘异动的前一交易日，上述基金规模均不足2亿元，部分基金甚至是规模不足5000万元的迷你基金。
“一般来说，规模较小、流动性较差、做市覆盖不足的基金容易出现异动，这主要是因为场内交易盘较少，有时只需要少量资金就可以把价格拉至涨停或跌停。”多位业内人士对此解释道。
就前文提及的信创主题ETF、2000指数增强ETF而言，前者最后3分钟将其拉至涨停的金额不足百万元，后者拉至涨停的金额只有26万元。
从行情表现来看，当天上述两只基金对标的同类指数ETF均出现不同程度上涨。“很多资金是因为行情比较好来买ETF。”有基金人士分析称，因此，不排除有资金看好此类指数基金，想要买入，但不小心选择了一只小规模产品，使得基金场内价格突然大幅波动。
异动背后有何原因？
为何会有资金尾盘突然以大幅高于正常交易的价格买入？
部分基金行业人士分析称：“不排除有资金下错单的可能，即投资者在交易时不小心敲错价格、数量、买卖方向，进而导致小规模ETF行情的突然变化。”
至于是否可能有资金故意诱多，有基金人士认为，通常最后几分钟拉涨，大部分投资者很难来得及进场，应该不存在资金诱多的动机。
该基金人士还表示，如果想用少量资金去ETF场内拉涨，吸引大量资金去一级市场申购，等到第二天在场内高价卖出套利，这对于流动性偏差的基金而言比较难实现，因为挂高价的卖单可能未必会有足够多的买单接手。
“一二级市场之间的套利往往需要场内折溢价比较稳定，如果不能维持住折溢价，是没办法程序化套利的。”该基金人士表示，像此前行情持续火爆时，一些ETF连续溢价，这个时候才更可能触发程序化套利。
部分业内人士分析称，套利机制的存在可能正是小微盘基金次日出现大跌的原因之一。因为当ETF大涨出现溢价时，资金可以用一揽子股票在一级市场申购ETF份额，然后去二级市场卖出套利，当套利的人变多时，场内卖出ETF的资金会增加，进而加剧下跌，平衡溢价。
“通常，场内ETF溢价很难长期维持。也有可能不是因为套利把价格打下来，而是高价单根本无人接手，交易价格直接回到异动前的正常水平。”有基金人士称，这对于次日涨跌幅是以前一日收盘价为基准的ETF场内价格而言，就会表现为次日大幅下跌。
从上述人士分析来看，ETF尾盘异动似乎更多归因于基金规模小和流动性不足，以及投资者的误操作。
但是，数据显示，部分出现尾盘异动上涨的ETF虽然次日即下跌，但基金份额却是基本都收获了实实在在的增长，且增幅远超同类基金。
以信创主题ETF为例，11月11日收盘涨停次日，这只基金获净申购7800万份，超过该基金前一日的份额总和。基金份额一天实现翻倍式增长，基金资产净值也从前一日的不足1亿元骤增至约2亿元。
Wind数据显示，截至11月20日，全市场1000余只ETF中配资炒股经验，超过40%的基金规模不足2亿元。其中，规模不足1亿元的ETF约280只，约占ETF总数的27%。